Afges

Programme:

Mesure et gestion des risques de marché

1. Introduction

• Présentation des marchés financiers.
• Les risques liés aux activités de marché.

2. Mesure des risques de marché

• Mesure du risque de taux d’intérêt
  • Les instruments de taux : définition, catégories (taux, change, actions, matières premières).
  • Marchés monétaire et obligataire.
  • Types de taux d’intérêt : taux fixes et variables.
  • Les produits dérivés de taux : principaux produits (swaps de taux, FRAs, contrat EURIBOR, contrat euro-notionnel, options de taux, …).
  • Sources et effets du risque de taux d’intérêt.
  • Evaluation du risque de taux d’intérêt : valeur actuelle d’un instrument de taux, duration, sensibilité.
  • Les différentes méthodes de mesure du risque de taux d’intérêt : méthode des impasses, méthode de la duration, méthodes de simulation.

Cahier d’exercices :
- Équivalents prêts-emprunts d’opérations sur taux d’intérêt : swap, RFA, opération de change à terme.

• Mesure du risque de taux d’intérêt
  • Evaluation du risque de taux d’intérêt : valeur actuelle d’un instrument de taux, duration, sensibilité.
  • Les différentes méthodes de mesure du risque de taux d’intérêt : méthode des impasses, méthode de la duration, méthodes de simulation.

Cahier d’exercices :
- Calcul de la valeur actuelle d’obligations.
- Calcul de la sensibilité et de la duration d’obligations.
- Calcul de la duration, de la sensibilité et de la perte sur un portefeuille d’obligations sur un scénario de hausse des taux.

• Mesure du risque de change
  • Les opérations de change : au comptant, à terme, options de change, swaps de devises.
  • La position de change.

Cahier d’exercices :
- Calcul de la position de change sur un portefeuille en devises.

• Mesure du risque actions
  • Définition d’une action.
  • Les opérations sur actions.
  • Return et volatilité d’une action, d’un portefeuille actions.
  • Le modèle de marché et les bêtas.

Cahier d’exercices :
- Calcul de la moyenne des rentabilités sur une action.
- Calcul de la volatilité de cette action.

• Mesure du risque options
  • Définition d’une option.
  • Valeur d’une option : valeur intrinsèque et valeur-temps.
  • Paramètres de sensibilité de la valeur d’une option : les grecques.
  • Modèles d’évaluation de la valeur d’une option et des grecques : Cox- Ross-Rubinstein et Black-Scholes.

Cahier d’exercices :
- Calcul de la valeur d’un call et des grecques sur ce call.

3. La value-at-risk

• Démarche simplifiée de la VaR
  • Origine de la VaR.
  • Définition de la VaR.
  • Calcul simple de la VaR pour un actif.
  • Limites de la VaR.
  • L’usage de la VaR : détermination des limites internes, calcul de l’exigence de fonds propres.
• Le modèle RiskMetrics
  • Principes de base et hypothèses du modèle.
  • Calcul de la VaR pour un actif.
  • Calcul de la VaR pour un portefeuille diversifié.

Cahier d’exercices :
- Calcul de la VaR pour un portefeuille constitué d’or et d’argent-métal.

• Le modèle RiskMetrics
• Méthode des variances-covariances.
  • Approche RiskMetrics pour les instruments de taux d’intérêt.
  • Avantages et inconvénients du modèle RiskMetrics.

Cahier d’exercices :
- Calcul de la VaR pour un portefeuille obligataire.
- Calcul de la VaR pour un contrat à terme de taux d’intérêt.
- Calcul de la VaR pour un swap de taux.

• L’analyse historique
  • Principes et hypothèses.
  • Exemple.
  • Avantages et inconvénients de l’approche historique.

Cahier d’exercices :
- Calcul de la VaR d’une position de change en approche historique et selon le modèle RiskMetrics ; comparaison des résultats.

• Les simulations Monte Carlo
  • Principes et hypothèses.
  • Calcul de la VaR d’une option à partir des simulations Monte Carlo.
  • Avantages et inconvénients de la méthode.

Cahier d’exercices :
- Calcul de la Var d’une position de vente d’un call selon la méthode de simulation Monte-Carlo.

• Vérifier l’acquisition des connaissances.

4. La gestion des risques de marche

• La gestion du risque de taux d’intérêt
  • La couverture du risque de taux : utilisation des contrats à court terme et à long terme, utilisation des options de taux.
  • L’arbitrage et le risque de taux : l’utilisation des contrats à terme (euronotionnel, Euribor).
  • La spéculation et le risque de taux : achat et vente de puts.

Cahier d’exercices :
- Calcul du nombre de contrats à vendre dans la couverture d’une position obligataire par des contrats futures.

• La gestion du risque de change
  • La couverture du risque de change : utilisation des options de change.
  • L’arbitrage et le risque de change : l’utilisation des contrats à terme.
  • La spéculation et le risque de change : utilisation de contrats à terme et d’options.
• La gestion du risque actions
  • La couverture du risque actions : utilisation du marché au comptant ; exemple de gestion à partir du bêta du portefeuille, assurance de portefeuille ; utilisation des contrats futures, des options.
  • L’arbitrage et le risque actions : utilisation des contrats à terme et des options.
  • La spéculation et le risque actions : achat et vente de puts.

Cahier d’exercices :
- Calcul du nombre de contrats à vendre dans la couverture d’une position actions par des contrats futures.

• La gestion du risque sur les options
  • Sensibilité d’un portefeuille d’options.
  • Gestion de la position Delta.
  • Gestion de la position Gamma.
  • Gestion de la position Véga.
  • Le smile de volatilité.

Cahier d’exercices :
- Calcul de la position delta d’un portefeuille d’options de change et gestion en delta neutre.
- Calcul de la position gamma d’une option de change et gestion de cette position.
- Calcul et comparaison des positions véga de deux positions de change.

• La gestion du risque au moyen de la VaR
  • Exemple d’un portefeuille de change.
  • Exemple d’un portefeuille d’actions international.
• La fixation des limites
  • Les différentes limites de risque : limites d’activité, limites de position.
  • La fixation des limites (suite)
  • La méthode traditionnelle de calcul des limites : limite en sensibilité.
  • La méthode de calcul des limites en VaR.
• L’exigence de fonds propres pour risques de marché
  • Généralités : le dispositif Bâle II, définition réglementaire du trading book, règles d’évaluation du trading book, règles de gestion, règles générales pour la détermination des risques de marché du point de vue réglementaire.
  • Modalités de calcul : risques couverts, les deux méthodes de calcul d’exigence de fonds propres.
• L’exigence de fonds propres pour risques de marché
  • Exigences minimales pour l’utilisation de la méthode des modèles internes.
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque de change par la méthode standard.
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque de taux par la méthode standard : risque général (méthode des impasses, méthode de la duration), risque spécifique, risque sur pensions livrées.
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque actions par la méthode standard.
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque sur produits de base par la méthode standard.

Cahier d’exercices :
- Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque général de taux par la méthode de l’échéancier.
- Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque général de taux par la méthode de la duration.
- Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque actions par la méthode standard.
- Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque sur produits de base par la méthode de standard.

• L’exigence de fonds propres pour risques de marché
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour risques optionnels par la méthode standard.
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque de règlement-livraison par la méthode standard.
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour dépassement des grands risques par la méthode standard.
  • Le risque de contrepartie : définition, exigence de fonds propres pour risque de contrepartie.
  • Les modifications de Bâle III : le contexte de Bâle III, principales modifications à l’approche standard (risque spécifique), principales modifications à l’approche modèles internes.

Cahier d’exercices :
- Calcul de l’exigence en fonds propres pour risques optionnels en méthode standard.
- Calcul de l’exposition au risque de contrepartie par la méthode de la valeur de marché.

5. Synthèse et conclusion

• Synthèse des trois journées.
• Quiz et correction orale.
• Évaluation de la formation.