Le Capital Investissement

Le cycle de vie du private equity :

• Buy.
• Grow.
• Sale.

Les différents intervenants et leur rôle :

• Sponsors.
• Le Général Partner, les fonds et ses relations avec le management des cibles et avec les investisseurs. L’équation 2/20.
• Les investisseurs.

Le cycle de vie d’un fond de private equity :

• Levée de fonds.
• Période d’investissement.
• Période de détention.
• Exit.
• Le cycle des cash flows.

Rappel sur les éléments de valorisation des actifs financiers : valorisation des flux, TRI (taux de rendement interne), VAN. Le problème de la volatilité des cash flows et les solutions.

• Les méthodes de valorisation et d’évaluation d’une entreprise :
  • La méthode patrimoniale.
  • La méthode des discounted cash-flow.
  • La méthode des multiples ou comparables.
  • Les autres méthodes : options réelles, notations obligataires etc.…
• L’évaluation des éléments non financiers.

Les Critères d’investissement :

• L’effet de levier : concept.
• La VAN (Valeur actualisée nette).
• Le TRI : concept.
• Le Time Weighted Return.
• Les autres ratios : Le TCD (Taux de couverture de la dette), LLCR ou TDCR ou Taux de Couverture sur la Durée d’Emprunt, TDCM etc.

Établissement d’un tableau d’emplois ressources.

Cette partie sera traitée sur un exemple concret et réel. On examinera les phases suivantes.

L’établissement d’un tableau d’emplois ressources :

• État prévisionnel des pertes et profits (P and L), des cash flows, des ventes, des impôts, des coûts opérationnels (exploitation), des coûts en capital, des amortissements, des FRB, etc.
• Ils seront complétés le long du processus par les coûts de financement une fois connus le mode de financement et la répartition capital/dettes, et le tableau de synthèse des principales variables.

Calculs des répartitions des financements entre financement par les actionnaires et financement par appel au marché/aux banques en fonction de l’état du marché et des prévisions du tableau emplois ressources, utilisation des ratios TRI sponsors versus TRI investisseurs, Valeur actualisée.

Financement du projet à l’intérieur de l’entreprise :

• Prise de participation directe dans le capital de l’entreprise.

Financement à travers un fond ou une holding :

• Prise de participation à travers une holding qui coiffe l’entreprise.
• Prise de participation à travers un fonds d’investissement.

Principe du financement structuré :

• Le tranching et la subordination (dette senior, dette junior et mezzanine, equity).

Types de dettes et mécanismes associant l’intéressement au capital :

• Les Obligations Convertibles.
• Les Bons de souscriptions d’actions.
• Les BSPCE. Bons de souscription de parts de créateur d’entreprise et les equity kickers.
• Les Actions de Préférences.

Étapes complètes pour un projet important :

• Pré analyse des projets reçus.
• Bancabilité du projet : memorandum.
• Due diligence (investigations financières et juridiques, R&D, dirigeants, stratégie commerciale, environnement, etc.
• Lettre d’intention.
• Choix du structureur.
• Structuration financière et identification des sources de financement.
• Constitution du groupe des investisseurs.
• Due diligence approfondie.
• Discussions avec les sponsors :
  • Sur la répartition capitaux propres / emprunt.
  • Sur la rédaction du sales and purchase agreement.
  • Sur la rédaction du pacte d’actionnaire.
• Rédaction du Term sheet.
• Origination obligataire.

Lors d’un Projet plus modeste on envisagera seulement les étapes de Pré-analyse, Due diligence préliminaire, Lettre d’intention, Décision du comité d’investissement, Due diligence approfondie, Discussions avec les sponsors, Investissements :

• Les SPACS, fonctionnement et utilisation.

Le choix d’un fond de private equity :

• Eléments de choix d’un fond.
• Suivi des performances d’un fond.
• Les Special Purpose Acquisition Company (SPAC).

Durée d’un investissement en private equity.

Les quatre étapes de l’exit :

• Le retour du capital.
• Le hurdle rate.
• Le GP Catch up.
• Le split.

Le waterfall ou la distribution des cash :

• La répartition des profits entre General Partner et investisseurs.
• Le modèle européen.
• Le modèle américain.

L’exit pour le fond :

• Vente des titres à un autre private Equiity Fund ou à un Hedge fund, management ou autre investisseur.
• Cotation sur les marchés.
• Arrivée à maturité des obligations sans conversion en actions.
• Conversion en actions et cession sur le marché.

Recherche de solutions en cas de non-performance de l’actif :

• Cession de l’actif.
• Restruction de la dette.
• Mesures managériales.
• Etc.

Synthèse des deux journées.

Évaluation de la formation.