Mesure, gestion et réglementation des risques de marché

Présentation des marchés financiers.

Les risques liés aux activités de marché.

Exemples de survenance de risques de marché.

Gestion d’actifs et trading.

Le mandat de trading :

• Rappel sur l’activité quotidienne du trader.
• Typologies de limites.
• Calibration des limites.
• Processus d’escalade en cas de dépassement des limites.
• Validation des limites.
• Le P&L sign-off (signature/validation par chaque trader du P&L quotidien calculé par le Middle Office).

Lien avec l’appétit aux risques RAF (Risk Appetite Framework).

Le rôle des différents acteurs :

• Le Front-Office.
• Le Back-Office.
• Le Middle-Office.

Le dispositif de suivi des risques :

• La Direction des risques.
• Le niveau 1 de suivi des risques.
• La Direction des contrôles permanents.
• La Direction du Contrôle périodique.

Mesure du risque de taux d’intérêt :

• Les instruments de taux : définition, catégories (taux, change, actions, matières premières).
• Marchés monétaire et obligataire.
• Types de taux d’intérêt : taux fixes et variables.
• Les produits dérivés de taux : principaux produits (swaps de taux, FRAs, contrat EURIBOR, contrat euro-notionnel, options de taux…).
• Sources et effets du risque de taux d’intérêt.
• Évaluation du risque de taux d’intérêt : valeur actuelle d’un instrument de taux, duration, sensibilité.
• Les différentes méthodes de mesure du risque de taux d’intérêt : méthode des impasses, méthode de la duration, méthode de simulation.

Mesure du risque de taux d’intérêt :

• Évaluation du risque de taux d’intérêt : valeur actuelle d’un instrument de taux, duration, sensibilité.
• Les différentes méthodes de mesure du risque de taux d’intérêt : méthode des impasses, méthode de la duration, méthode de simulation.

Mesure du risque de change :

• Les opérations de change : au comptant, à terme, options de change, swaps de devises.
• La position de change.

Mesure du risque actions :

• Définition d’une action.
• Les opérations sur actions.
• Return et volatilité d’une action, d’un portefeuille actions.
• Le modèle de marché et les bêtas.

Mesure du risque options :

• Définition d’une option.
• Valeur d’une option : valeur intrinsèque et valeur-temps.
• Paramètres de sensibilité de la valeur d’une option : les grecques.
• Modèles d’évaluation de la valeur d’une option et des grecques : Cox Ross-Rubinstein et Black-Scholes.

Introduction à la VaR :

• Origine de la VaR.
• Définition de la VaR.
• Limites de la VaR.
• L’usage de la VaR :
  • Détermination des limites internes, calcul de l’exigence de fonds propres.
  • Backtesting et stress testing.
  • Data quality.
  • Documentation.
  • Gouvernance.

Le modèle RiskMetrics :

• Principes de base et hypothèses du modèle.
• Calcul de la VaR pour un actif.
• Calcul de la VaR pour un portefeuille diversifié.
• Méthode des variances-covariances.
• Approche RiskMetrics pour les instruments de taux d’intérêt.
• Avantages et inconvénients du modèle RiskMetrics.

L’analyse historique :

• Principes et hypothèses.
• Exemple.
• Avantages et inconvénients de l’approche historique.

Les simulations Monte-Carlo :

• Principes et hypothèses.
• Calcul de la VaR d’une option à partir des simulations Monte-Carlo.
• Avantages et inconvénients de la méthode.

La gestion du risque de taux d’intérêt :

• La couverture du risque de taux : utilisation des contrats à court terme et à long terme, utilisation des options de taux.
• L’arbitrage et le risque de taux : l’utilisation des contrats à terme (euronotionnel, Euribor).
• La spéculation et le risque de taux : achat et vente de puts.

La gestion du risque de change :

• La couverture du risque de change : utilisation des options de change.
• L’arbitrage et le risque de change : l’utilisation des contrats à terme.
• La spéculation et le risque de change : utilisation de contrats à terme et d’options.

La gestion du risque actions :

• La couverture du risque actions : utilisation du marché au comptant ; exemple de gestion à partir du bêta du portefeuille, assurance de portefeuille ; utilisation des contrats futures, des options.
• L’arbitrage et le risque actions : utilisation des contrats à terme et des options.
• La spéculation et le risque actions : achat et vente de puts.

La gestion du risque sur les options :

• Sensibilité d’un portefeuille d’options.
• Gestion de la position Delta.
• Gestion de la position Gamma.
• Gestion de la position Véga.
• Le smile de volatilité.

La gestion du risque au moyen de la VaR :

• Exemple d’un portefeuille de change.
• Exemple d’un portefeuille d’actions international.

La fixation des limites :

• Les différentes limites de risque : limites d’activité, limites de position.
• La méthode traditionnelle de calcul des limites : limite en sensibilité.
• La méthode de calcul des limites en VaR.

L’exigence de fonds propres pour risques de marché :

• Généralités : le dispositif Bâle II, définition réglementaire du trading book, règles d’évaluation du trading book, règles de gestion, règles générales pour la détermination des risques de marché du point de vue réglementaire.
• Modalités de calcul : risques couverts, les deux méthodes de calcul d’exigence de fonds propres.

La méthode standard :

• Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque de change par la méthode standard.
• Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque de taux par la méthode standard : risque général (méthode des impasses, méthode de la duration), risque spécifique, risque sur pensions livrées.
• Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque actions par la méthode standard.
• Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque sur produits de base par la méthode standard.
• Calcul de l’exigence en fonds propres pour risques optionnels par la méthode standard.
• Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque de règlement-livraison.
• Calcul de l’exigence en fonds propres pour dépassement des grands risques.

La méthode des modèles internes :

• Le calcul de l’exigence de fonds propres selon la méthode des modèles internes (Bâle II.5) :
  • VaR normale.
  • VaR stressée.
  • Incremental Risk Capital Charge (IRC),
  • Comprehensive Risk Measure (CRM).
  • Risque de titrisation sur le trading book.
  • Impact surchage backtesting.
• Exigences minimales pour l’utilisation de la méthode des modèles internes.
• Les modifications de Bâle III : le contexte de Bâle III, principales modifications à l’approche standard (risque spécifique), principales modifications à l’approche modèles internes.

Évolutions à venir : la “Fundamental Review of the Trading Book” (FRTB) :

• Définition de la FRTB.
• Principes généraux.

Principaux changements :

• Modification de la frontière Banking book – Trading book.
• Nouvelle approche standard : approche basée sur les sensibilités (SBA) :
  • Notions de charge en fonds propres (capital charge).
  • Notion de charge pour risque de défaut (default risk charge).
  • Notion d’add-on résiduel (residual risk add-on).
• Nouvelle approche des modèles internes :
  • Notion d’Expected Shortfall en remplacement des VaR et SVaR.
  • Notion d’Incremental Default Risk (IDR) en remplacement de L’IRC et du CRM, NMF (Non modellable Risk factors, facteurs de risque non modélisables dont l’impact en capital se calcul à l’aide de scenarios de stress tests spécifiques).
  • Renforcement des règles de validation des modèles internes de risque de marché : en particulier exigences de backtesting au niveau du desk de trading.
• Calendrier de déploiement de la FRTB.

Synthèse des trois journées.

Évaluation de la formation.